稳定币,稳得住美元霸权吗?|小峓子边喂奶边和我做爰
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《天才法案》来了,稳定币火了。
美国总统特朗普7月18日签署名为《指导与建立美国稳定币国家创新法案》的稳定币监管法案,因其英文首字母缩写刚好是GENIUS(天才)一词,也被称为《天才法案》。
这是美国在联邦层面的首个稳定币监管立法,将为支付型稳定币的发行、支持资产储备和监管执法等提供监管框架。

稳定币是有锚定物或抵押品的加密资产,美元稳定币锚定美元,1稳定币相当于1美元。稳定币币值波动相对稳定,且交易无需经过银行或第三方平台,能够提升交易效率,深受市场特别是跨境交易的青睐。
美国推出这一法案,绝非简单的市场规范行为,其背后的战略算计,水很深。
《天才法案》明确要求,稳定币必须以美元或美国短期国债等流动资产作为支撑。
这一规定看似是为了保障稳定币的价值稳定,实则暗藏经济逻辑玄机。美国财政部长贝森特直言,以美国国债为支撑的稳定币生态系统,将推动私人部门对美国国债的需求,而这种需求的增加,有望降低政府借贷成本,并帮助控制国家债务规模。
按照特朗普政府设想,由于稳定币背后有真实资产作抵押,用户会产生等值兑换的稳定预期,从而愿意购买和使用;稳定币发行商则可以将用户投入的资金用于购买美债;而对美国政府来说,稳定币未来的广泛流通,意味着对美债的需求持续增加,预计形成“用户用稳定币做生意、发行商赚取投资利润、政府发债赚钱”一举三得的局面。
更值得关注的是,截至2025年第一季度,稳定币发行商泰达公司的美债持仓超过1200亿美元,规模甚至超过许多主权国家。足见稳定币可以为美债提供不容小觑的资金来源。
有预测称,到2030年,稳定币市场规模将增长至3.7万亿美元,虽然这一数字与美国当前36.7万亿美元的债务总额相距甚远,但它为美债“借新还旧”,找到了新买家,有利于巩固以美债循环为核心的美元霸权。
不仅如此,《天才法案》还包含对境外实体在美国发行稳定币的限制条款,进一步将稳定币发行及美债潜在持有者纳入美国政府的管控,使得美国能够更有效掌控稳定币市场的发展方向。
但依靠稳定币,美国真能实现它想要的“稳定”吗?事实上,此举目前仍是机会与风险并存,换言之——存在投机的不稳定性。
先说最直接的金融风险。虽然《天才法案》要求发行商每月披露稳定币储备明细,但正如上文分析,发行商可能会把这笔钱拿去投资美债等赚取收益。一旦遇上用户集中兑付,发行商要是无法立刻拿出足额资金,就可能引发挤兑潮,造成用户财产损失甚至破坏金融稳定。
更让许多人心里没底的是,《天才法案》虽然对稳定币发行商的资质进行了限制,例如,并非主要从事一项或多项金融活动的上市公司及其全资、多数控股子公司、关联公司不得发行支付稳定币,但如果“获得稳定币认证审查委员会的一致投票”,也有获准的可能性。虽然法案条款制定详细,但实际执行中是否真能保证用户权益,恐怕得画个大大的问号。
监管方面也面临难题。英国《金融时报》指出,稳定币依托去中心化的区块链技术,资金跨境流动是匿名的,监管机构难以有效追踪资金流向、准确统计资金规模,这为洗钱等非法金融活动提供了可乘之机。虽然《天才法案》中对洗钱等问题制定了约束条款,但实际操作中很难百分百规避这些风险。
更令人警惕的是,美国的举动可能对全球货币秩序造成冲击。稳定币交易通过区块链完成,绕开各国的央行体系,引发了其他国家对稳定币冲击该国货币主权的担忧。
意大利财政部长直截了当地说,与美元挂钩的稳定币,可能“排挤”欧元。
伦敦政治经济学院公共政策学教授Luis Garicano也警告,欧洲范围内广泛采用美元稳定币,将削弱欧洲央行管理欧元区经济的能力,因为相当一部分交易将绕过欧元体系,从而降低利率调整和其他货币政策工具的有效性。
《金融时报》还提醒,在金融体系薄弱的国家和地区,稳定币的广泛应用必然对当地金融体系形成强烈冲击。
可是《天才法案》中并没有针对这些问题的限制性条款,反而会成为稳定币推广的法律背书。当前全球超九成稳定币与美元挂钩,美国借此通过数字交易抢占美元主导地位,其算盘昭然若揭。
但这步棋恐怕会逼得其他国家出手。为保护本国货币,各国势必会跟进相关法律、法规的出台,加密货币或许会成为新一轮博弈的舞台。
稳定币的快速发展是潮流,金融资产与交易的数字化也是技术发展和全球化市场需求大势所趋。但这种新的交易媒介,势必突破既有金融规则的限制。如何制定适配数字化金融的新规则,维护绝大多数市场参与者的利益,不仅关系美国国内金融稳定,更是全球金融治理必须重视的问题。
《天才法案》是迎合新趋势的一项尝试,但如果美国只是短视地将其作为缓解美债压力的“速效药”,罔顾其风险,无视其可能对他国货币体系造成的冲击,最后恐怕还是搬起石头砸自己的脚。
(“三里河”工作室)
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